2013年更新發(fā)布的財(cái)富世界500強(qiáng)中，中國企業(yè)數(shù)量達(dá)到了95家（包含港臺(tái)企業(yè)），占19%?？吹竭@些重大突破，讓人欣慰的同時(shí)也多少有些憂傷。除少數(shù)銀行、石油、高科技企業(yè)外，在500強(qiáng)中，中國的重工企業(yè)占據(jù)了“更虧錢榜”相當(dāng)?shù)臄?shù)量。
此外，在2013年有幸入榜的山西眾煤炭企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績將會(huì)因煤市遇冷，而可能在2013年度出現(xiàn)業(yè)績變臉的窘境，成為虧損新銳。
在這一背景下，煤炭金融避險(xiǎn)工具再度成為中國期貨市場的熱點(diǎn)。
逐鹿中原
面對(duì)“煤市寒冬”的困境和未來的商機(jī)，國內(nèi)各主要交易所使出了渾身解數(shù)，試圖通過期貨交易來為企業(yè)降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使中國的期貨市場能夠成為有效的避險(xiǎn)場所。
其中，大連商品交易所[微博]繼焦炭、焦煤期貨上市之后，又開始著手開發(fā)煤炭價(jià)格指數(shù)期貨。日前，大商所與秦皇島海運(yùn)煤炭交易市場有限公司簽署合作協(xié)議，雙方將在煤炭價(jià)格指數(shù)期貨品種開發(fā)和上市、煤炭中遠(yuǎn)期市場建設(shè)、煤炭實(shí)物交割體系建設(shè)等方面開展深度合作。
5月31日，大連商品交易所又與中國城市燃?xì)鈪f(xié)會(huì)在北京正式簽署《關(guān)于開展燃?xì)忸惼谪浧贩N研究的戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將就液化石油氣、天然氣等燃?xì)忸惼谪浧贩N進(jìn)行合作研究。
同期，鄭州商品交易所也在推進(jìn)動(dòng)力煤期貨上市的各項(xiàng)事宜，并已基本完成動(dòng)力煤期貨合約制度設(shè)計(jì)工作。來自各研究機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)以及企業(yè)的業(yè)內(nèi)人士表示，動(dòng)力煤期貨上市時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，合約設(shè)計(jì)亦貼近現(xiàn)貨，希望動(dòng)力煤這一“期貨巨型航母”能盡快啟航。
另一邊，盡管上海期貨交易所在2012年全力推動(dòng)的原油期貨上市工作進(jìn)入休眠狀態(tài)，可該交易所改變了主攻方向，今年又發(fā)起了對(duì)石油瀝青期貨上市的努力。6月份，已就石油瀝青期貨合約及有關(guān)規(guī)則向業(yè)界征求意見，撩開了石油瀝青登陸中國期貨市場的面紗。
從原油、石油瀝青到天然氣，從焦炭、焦煤再到動(dòng)力煤，幾乎能源產(chǎn)品的期貨交易無一不成為各交易所跑馬圈地的著力點(diǎn)，大有、也的確就是誰占有并推出了相關(guān)能源商品的旗艦期貨合約，誰就占據(jù)了市場優(yōu)勢地位，于是各交易所各顯神通，向政府游說、對(duì)媒體公關(guān)、為企業(yè)展演，忙得不亦樂乎。
可惜的是，只要冷靜觀察，就可看到三大交易所除了大連商品交易在煤炭上還試圖研發(fā)出價(jià)格指數(shù)期貨外，幾乎所有擬推出的交易品種還都困在商品實(shí)物交割的旗艦期貨合約的研發(fā)和推廣上。
它們依舊是采用上世紀(jì)中葉的、相對(duì)成熟的、國際公認(rèn)的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品水平，或是相當(dāng)于布雷頓森林體系崩潰前的、初級(jí)商品期貨的產(chǎn)品上。盡管有用，但整體市場還是落后國際市場近半個(gè)世紀(jì)的水平，而且也不能滿足各類型交易者對(duì)市場的需求和期待。
它山之石
在國際上，特別是隨著金融工具創(chuàng)新的引入，單一品種、實(shí)物交割的商品期貨是無法完全封閉企業(yè)經(jīng)營中價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)敞口，更無法實(shí)現(xiàn)期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能，話語權(quán)更是無從談起。所以，布雷頓森林體系解體后各類商品期貨受金融工具創(chuàng)新的影響，工具衍生發(fā)展得十分迅猛。它們已經(jīng)不再是企業(yè)單純的避險(xiǎn)工具，而轉(zhuǎn)身蛻變成了企業(yè)資產(chǎn)配置的工具，金融財(cái)團(tuán)牟利的工具和推動(dòng)市場更加有效的利器。
從國際市場看，世界已經(jīng)成功運(yùn)轉(zhuǎn)一百多年的紐約商品交易所（NYMEX），不僅為各類型的交易者提供了避險(xiǎn)場所，更為它們通過金融衍生工具投資牟利提供了可能。所以，該交易所的許多交易工具的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)也成為國際認(rèn)可并成為通用的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而確立并鞏固了其國際地位。
從煤炭市場看，煤炭是美國發(fā)電所必須的基本燃料，2012年占電力生產(chǎn)的43%。美國有高于其它國家品質(zhì)的煤炭，約占全球含瀝煤炭以及無煙煤炭儲(chǔ)量的30%。隨美國本土天然氣產(chǎn)量的增加，美國已成為全球煤炭產(chǎn)量和出口量更大的國家之一。2012年就出口了約1.2億噸煤炭，如果此時(shí)沒有煤炭的定價(jià)權(quán)，則有可能導(dǎo)致其煤炭的資源資產(chǎn)價(jià)值被低估，或出現(xiàn)去補(bǔ)貼全球的不利局面。
為了確保更好的貿(mào)易條件，NYMEX早就設(shè)計(jì)、實(shí)施著眾多場內(nèi)煤炭的金融交易工具和相應(yīng)的制度安排。NYMEX的ClearPort電子交易系統(tǒng)提供著全天24小時(shí)進(jìn)行交易的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，同時(shí)，也為場外交易提供結(jié)算服務(wù)和支持。
從NYMEX提供的避險(xiǎn)交易工具看，雖然被公示的場內(nèi)交易工具通常不過25個(gè)，交易比較活躍的也不過20個(gè)，但因它們是眾多場外市場交易工具的錨，所以，也為各類型交易者創(chuàng)設(shè)出更多的場外交易工具提供了交易標(biāo)的，使場外市場能夠有序、自愿和依法地進(jìn)行投資、避險(xiǎn)或投機(jī)交易。
從給煤炭定價(jià)看，盡管NYMEX只公示了區(qū)區(qū)8個(gè)本土標(biāo)的煤的場內(nèi)交易工具，但其功能卻十分完備，從這些金融工具設(shè)計(jì)邏輯看，無論是原生旗艦期貨合約的避險(xiǎn)，即設(shè)計(jì)出對(duì)應(yīng)的原生避險(xiǎn)期權(quán)為避險(xiǎn)企業(yè)封堵了單一旗艦期貨合約外露的另50%風(fēng)險(xiǎn)，還是分別在原生旗艦和避險(xiǎn)期權(quán)工具基礎(chǔ)上的衍生創(chuàng)新，為企圖在煤炭市場牟利的金融機(jī)構(gòu)等各類型的投資投機(jī)者都預(yù)設(shè)出了交易工具及其相應(yīng)的避險(xiǎn)工具。
這使美國的煤炭可以較好地反映資源資產(chǎn)的價(jià)值，并可以產(chǎn)生出正確的市場供需信號(hào)、產(chǎn)業(yè)間競爭關(guān)系和環(huán)保等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)信息，更有利于美國再工業(yè)化過程中無形之手的作用發(fā)揮。
另一方面，NYMEX還推出了南非向歐洲大陸出口的煤炭、英國紐卡斯?fàn)柕拿骸⒂《饶嵛鱽喒┙o亞洲的煤，甚至順帶推出了中國華南煤的定價(jià)工具。它不僅為出口美國自己煤炭時(shí)的議價(jià)提供參考，同時(shí)通過跨市場間的套利鎖定出口貿(mào)易的利潤和風(fēng)險(xiǎn)，使貿(mào)易商更大限度地避險(xiǎn)和牟利。而且圍繞著這些工具也同樣進(jìn)行了避險(xiǎn)、金融衍生及套利等工具的創(chuàng)新。
它們不僅為煤礦、發(fā)電行業(yè)、貿(mào)易商提供著風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，也為金融套利者、投機(jī)者提供了牟利的場所和機(jī)會(huì)。盡管全球煤炭的燃燒價(jià)值不同，但全球煤炭市場的價(jià)格卻受到NYMEX推出的各種交易工具的影響。
回望中國，期貨市場早已過了青春期，但依舊停留在原生旗艦期貨合約的更初工具使用和研發(fā)上，似乎是拼命學(xué)習(xí)也都無法完成小學(xué)學(xué)業(yè)的那個(gè)好學(xué)生。當(dāng)然，如果這也算是打板子的話，這個(gè)板子真不應(yīng)該打在三大交易所的身上，而應(yīng)從更深層次的市場機(jī)制去考慮，從國家總體戰(zhàn)略去思考和規(guī)劃。
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